[녹색경제신문 = 정수진 인사이트녹경 기자] 지난달 키움증권에 이어 최근 하나증권과 신한투자증권이 발행어음 사업 인가를 받으면서 발행어음 시장이 이른바 '2라운드' 국면에 접어들고 있다.

발행어음 사업자가 기존 4곳에서 7곳으로 늘어나면서, 증권사별로 조달 자금을 어디에 어떻게 운용하는지가 다시 주목받는 모습이다. 발행어음은 운용 전략에 따라 수익성 차이가 발생할 뿐 아니라, 내부통제와 리스크 관리 역량까지 함께 드러나는 사업인 만큼 증권사별 전략 차이에 시장의 관심이 쏠리고 있다.

1라운드 국면에선 한국투자증권이 비교적 적극적인 운용에 나서면 시장을 주도하고 있고, 미래에셋증권·NH투자증권·KB증권은 유동성과 리스크 관리를 우선하는 안정적 기조를 유지했다는 평가다.

최근 합류한 키움증권과 하나증권, 신한투자증권 등은 초기에는 보수적으로 접근하되 중장기적으로는 모험자본 공급 확대를 염두에 둔 전략을 제시하고 있다.

한투, 사업자 중 가장 적극적 운용…"대규모 딜 소화"

18일 금융투자업계에 따르면 발행어음 사업자는 기존 4곳에서 최근 키움증권이 합류하며 확대됐다. 여기에 하나증권과 신한투자증권도 내년 초 시장 진입을 준비 중이어서, 발행어음 시장은 7개 증권사 체제로 재편될 전망이다.

현재 발행어음 사업자 가운데 가장 적극적인 운용 행보를 보이고 있는 곳은 한국투자증권이 꼽힌다. 발행어음 자금을 회사채뿐 아니라 주가수익스와프(PRS), 사모펀드(PEF) 등으로 폭넓게 운용하고 있으며, 최근 한 달간 롯데케미칼, 두산, LG화학 등 대기업 계열사 지분을 담보로 한 PRS 집행 규모가 크게 늘어난 점도 업계의 주목을 받았다.

한국투자증권 관계자는 "해당 자산이 모두 발행어음 계정으로 운용되는 것은 아니다"면서도 "타 경쟁사 대비 자산 운용이 비교적 활발한 것은 사실"이라고 말했다. 이어 "운용 규모가 크다 보니 시장에 나와 있는 딜을 상대적으로 많이 소화할 수 있는 구조"라며 "자금을 조달하는 것보다 이후 운용과 셀다운, 리스크 관리가 더 중요하고, 오랜 기간 축적된 운용 노하우가 뒷받침된 결과"라고 설명했다.

미래에셋·NH·KB, 유동성과 리스크 관리에 무게

미래에셋증권과 NH투자증권, KB증권 등은 상대적으로 유동성과 리스크 관리에 무게를 둔 운용 기조를 유지하고 있다.

한국투자증권과 함께 업계 최초 IMA 사업자로 이름을 올린 미래에셋증권은 회사채와 벤처캐피탈(VC) 중심으로 포트폴리오를 구성하며 안정성과 성장성을 병행하고 있다.

NH투자증권은 회사채 등 운용대상 및 의무비율에 맞춰서 하고 있으며, KB증권은 단기 채권 비중을 높여 발행어음 만기 구조에 맞춘 유동성 관리에 초점을 맞추고 있다.

키움·하나·신한, '보수적 출발' 속 모험자본 확대

이번에 발행어음 시장에 새롭게 합류한 키움증권과 하나증권, 신한투자증권은 초기에는 리스크 관리에 무게를 두되, 중장기적으로는 모험자본 공급을 확대하는 방향성을 공통적으로 제시하고 있다. 공격적인 운용보다는 안정적인 출발을 전제로 하면서도, 발행어음을 신성장 자금원으로 활용하겠다는 전략이다.

우선 키움증권은 온라인 중심 경쟁력을 토대로 발행어음에 뛰어 들었으며, 실제 운용은 보수적으로, 리스크 관리를 중심으로 모험자본 공급을 확대하는 방향을 제시하고 있다.

키움증권은 이달 말까지 약 3000억원 규모의 발행어음을 발행한 뒤, 내년 말까지 개인·기관 대상 발행 규모를 2조~3조원 수준으로 확대한다는 구상이다. 이는 정부의 정책 방향에 발맞춰 벤처기업과 중소·중견기업 금융, 국민성장펀드 참여 등에도 적극 나설 계획이다. 앞서 이달 16일 출시한 특판 발행어음은 연 3.45% 금리로 3000억원 한도로 발행됐다. 오프라인 영업점이 없는 구조인 만큼 지점 운영비 부담이 적어, 타 증권사(수시형 2.05~2.4%, 기간형 2.05~3.2%) 대비 비교적 높은 금리를 제시할 수 있었고 출시 초기부터 판매 속도도 빠른 것으로 전해졌다.

내년 1분기 시장 진입이 예상되는 하나증권과 신한투자증권 역시 보수적 기조를 전제로 발행어음 사업을 시작할 계획이다. 두 회사는 최근 금융위원회 정례회의를 통해 발행어음 사업에 대한 최종 인가를 획득했다.

하나증권은 발행어음 인가 이후 대표이사 직속 전담 조직을 신설해 기획·조달·운용·사후관리를 일원화할 방침이다. 발행어음 운용 자산의 25% 이상을 모험자본에 투자하고, 인수금융·기업대출·기업금융 등 IB 핵심 영역에 자금을 배분해 WM(자산관리)과 IB 간 선순환 구조를 구축한다는 전략이다. 하나금융그룹이 추진 중인 '하나 모두 성장 프로젝트;에서 기업금융과 모험자본 투자 부문에 기여할 예정이다.  

신한투자증권은 첫해부터 발행어음 조달 자금의 35%를 모험자본에 투자하겠다는 계획을 밝혔다. 이는 의무 투자 비율(10%)을 크게 웃도는 수준이다. 신한투자증권은 발행어음을 통해 안정적인 자금 조달 기반을 확보한 뒤, 혁신기업과 중소·중견기업에 대한 장기 성장 자금 공급과 기업금융·자본시장 부문과의 연계를 강화해 나간다는 구상이다.